屢屢被傳上市卻又無果的互聯網健康醫療平臺微醫，這次終于向資本市場邁出了關鍵一步。
4月1日，微醫控股有限公司(以下簡稱“微醫”)正式向港交所提交招股申請，開啟IPO沖刺。據悉，微醫將采用不同投票權架構(WVR)申請上市，IPO完成后將成為中國醫療及醫藥行業第一家以WVR上市的公司，花旗和招銀國際為保薦人。其上市主體業務主要是醫療服務和健康維護服務。
長江商報記者注意到，微醫盈利能力較為薄弱。招股書顯示，2018—2020年，微醫營收分別為2.55億、5.06億、18.32億，年復合增長率為168%。此外，三年來微醫經調整凈虧損分別為4.15億元、7.57億元、8.69億元，近三年凈虧損累計達20.41億元。
4月8日，對于公司如何邁過盈利難關以及怎樣解決行業同質化競爭現象等相關問題，長江商報記者向微醫發送采訪函，但是截止到發稿對方未回復。
三年凈虧損累計超20億
資料顯示，成立于2010年的微醫，前身為掛號網，2015年12月，微醫創建了全國首家互聯網醫院——烏鎮互聯網醫院，由此開啟了互聯網線上問診新業態。
具體來看，微醫整體的數字醫療板塊涵蓋了數字醫療服務和健康維護服務。2020年這兩大業務的營收分別為7.06億元和11.25億元，營收占比分別為38.6%、61.4%。
需要注意的是，雖然微醫也在發展中通過不斷轉型找尋好的變現方式，但是業務模式上迄今為止沒有有力的盈利點。
根據最新披露的招股書，在過去3年內，微醫營收從2018年的2.55億元增長到2020年的18.32億元，三年增6.18倍。但是在2018—2020年，其虧損也分別達到40.52億元、19.37億元、19.14億元，經調整凈虧損分別為4.15億元、7.57億元、8.69億元，近三年累計虧損79億元，經調整凈虧損累計達20.41億元。
業內人士指出，微醫急于上市或有兩方面原因，一方面是客觀環境上，互聯網醫療因為京東健康又熱起來，成為上市的好機會;另一方面，模式持續受到質疑的微醫，若這么多年努力上市再無果，資本的耐心也將被消磨殆盡。
數字醫療服務賽道前景不明
發力數字醫療，商業化模式前景幾何?
對于公司近年的業績表現，微醫在招股書中有一句自評：“我們于一個新興及不斷演變的行業中經營業務，我們過往的經營業績及財務表現并不反映未來表現。”
但微醫招股書中也表明公司存在的眾多風險，其中提及數字醫療服務市場尚處于早期階段，如果該市場不發展或發展速度較預期更慢，或服務未驅動用戶參與，則公司業務增長將會受損。
通過分析招股書不難發現，微醫控股目前的業務線較散，且在業務線落地時需要依賴各地政策扶持。在市場推廣方面，如何保持用戶黏性也是微醫不得不思考的問題。據易觀統計，2019年5至10月，微醫APP月活躍用戶數從191.2萬一路下滑至175.6萬，全網規模排名也從731名到876名。
微醫還面臨著互聯網醫療賽道的強勁對手。2020年，互聯網醫療賽道里的各大巨頭相繼發力，包括阿里、京東、百度及騰訊等，而京東健康更是以一匹黑馬姿態涌入互聯網醫療第一梯隊，與平安好醫生及阿里健康奠定了三足鼎立競爭格局。
長江商報記者注意到，目前，醫療電商模式仍是互聯網醫療賽道主流的模式，包括平安好醫生、京東健康與阿里健康等采取的都是這類模式。數據顯示，京東健康87%的營收來自零售收入(包括藥品和非藥)，阿里健康來自醫藥自營業務和醫藥電商平臺業務的收入占比達96.5%，平安好醫生的健康商城業務收入約占其總收入的近六成。
相對而言，微醫所處的數字醫療服務賽道由于強政策監管、醫療服務的嚴肅性、醫療資源分布及利益結構的相對固化，即便在微醫創辦全國首家互聯網醫院之后的若干年，這個領域的數字化滲透率仍然保持在低位。
總體來看，與已成功上市的三位同行相比，微醫的模式能否收到資本市場認可，是否能成功上市，還存在較大不確定性。
此前有消息稱，微醫計劃募資20億至30億美元，上市后估值有望達到150億美元。那么，其商業模式能否撐起百億美元估值?
對此，香頌資本執行董事沈萌在接受長江商報記者采訪時表示，“微醫只能希望通過營造所謂‘WVR第一股’的方式吸引內地背景的南下投資者，幾乎無法吸引到香港本地或國際投資者，因為其業務缺乏成長邏輯的基礎，所謂百億估值只是自己與已有投資者內部的認知，很難在二級市場上得到廣泛投資者的認同。”
他還認為，微醫與阿里或京東相比，既沒有可與之競爭的龐大資源，也缺乏細分賽道的專注力。隨著行業的瞬息萬變，微醫競爭壓力將會越來越大，或不得不提高服務成本，以完成醫療行業參與者的留存。