4月1日晚，微醫在港披露招股書，該公司要上市的傳聞也終于落定。作為互聯網醫療行業的“老大哥”，微醫最早于2018年傳出上市消息，期間“微醫要上市”的傳聞多次反復。
此次微醫在招股書中主要披露了其醫療服務及健康維護服務兩大業務。2016年，微醫創始人廖杰遠公開透露，公司實現營收12億元，利潤約2.8億元。而根據招股書，2018-2020年，微醫分別實現營收2.55億元、5.06億元、18.32億元，分別虧損40.52億元、19.37億元、19.14億元。也就是說，微醫2019年的收入未能達到2016年時公開的一半，公司近三年累計虧損79億元。
區別京東健康、阿里健康醫藥電商的打法，微醫主要以醫療健康服務為主。然而，在國內用戶尚未形成為互聯網醫療服務買單習慣以及連年虧損的背景下，微醫要如何說服資本市場為其買單?
微醫來了
根據計劃，微醫此次上市擬募資用于業務擴展，包括在中國更多城市推出更多專注于數字慢病管理的互聯網醫院，以發展數字慢病管理服務;將流動醫院的服務范圍擴展至中國更多個縣;加強在醫藥產品及醫療設備方面的供應鏈能力等。若成功上市，微醫將與平安健康、京東健康以及阿里健康齊聚港股。
微醫成立于2010年，前身為掛號網，為醫院提供預約掛號等就醫流程優化服務。從掛號起步，微醫逐漸向以互聯網醫院為基礎的在線問診等模式轉型。2018年5月，在完成5億美元Pre-IPO輪融資后，微醫相關負責人對外透露，公司計劃2018年底在香港上市。也是這一年，微醫創建了中國首家互聯網醫院——烏鎮互聯網醫院。
自2018年首次傳出上市消息后，有關“微醫要上市”的傳聞不絕于耳。2019年2月，針對拆分業務到科創板上市的消息，微醫方面表示不予置評。2020年3月，有消息稱，微醫擬下半年赴港上市，并募資10億美元。2020年6月，據報道，微醫擬55億美元估值在第三季度赴港IPO......
在這期間，平安健康于2018年5月登陸港股，成為“互聯網醫療第一股”，之后阿里健康與京東健康也相繼在港股上市。不過這一次，微醫真的來了。招股書數據顯示，微醫此次采用了不同投票權架構(WVR)申請上市。根據聯交所對申請WVR架構的“創新性”定義，只有符合一定條件的創新產業公司才能以WVR申請上市，創新產業公司應具備公司成功有賴其核心業務應用了新科技、創新理念或新業務模式，公司的獨有業務特點或知識產權有助其成功營運等特點。
針對公司上市及業務發展情況等問題，北京商報記者聯系了微醫方面，對方表示以公開披露的招股書信息為準。
尚未盈利
隨著招股書的披露，微醫的盈利能力逐漸明晰。2016年，微醫創始人廖杰遠公開透露稱，公司實現營收12億元，利潤約2.8億元。2020年6月，有報道稱，微醫2016-2018年實現營收4.37億元、6.04億元、12.25億元，虧損額分別為4.8億元、6.74億元、8.18億元。
根據最新招股書，2018-2020年，微醫分別實現營收2.55億元、5.06億元、18.32億元，復合年增長率達168%，但微醫年內仍分別虧損40.52億元、19.37億元、19.14億元。經調整凈虧損分別為4.15億元、7.57億元、8.69億元。
若廖杰遠曾披露的數據真實，微醫2019年的收入未能達到2016年時公開的一半，公司近三年累計虧損79億元，經調整凈虧損累計達20.41億元。
業內人士分析認為，微醫持續虧損的原因在于互聯網醫療無法進行線下住院等項目。門診的線下醫院收入包括掛號、檢查、藥費、手術等費用，上述可以在線上實現的場景只有掛號、診療服務和藥費，占比很低。“行業里的大家基本靠賣藥賺錢，但這正是微醫薄弱的地方。”
醫療戰略咨詢公司Latitude Health創始人趙衡在接受北京商報記者采訪時表示，由于持續虧損，這或導致了微醫多次傳出上市消息，但遲遲未登陸資本市場。疫情促進了互聯網醫療行業的發展，微醫2020年的營收規模快速增長，此時上市也會呈現一個相對亮眼的業績報表。
數據顯示，截至2020年12月底，微醫平臺連接了中國超過7800家醫院，覆蓋中國95%以上的三甲醫院;注冊用戶2.22億人，注冊醫生超過27萬名，并擁有一支520人的自有醫療團隊。截至目前，微醫已經建立了27家互聯網醫院。
業務幾何
微醫此次在招股書中披露了公司醫療服務及健康維護服務兩大核心業務，這兩大業務2020年的營收占比分別為38.6%、61.4%。
具體來看，微醫醫療服務收入主要來自數字醫療問診服務、綜合醫療服務及專科醫療服務(主要為ART)。
數字醫療問診服務即微醫平臺上的極速問診、專家問診、遠程會診等;綜合醫療服務即互聯網醫院服務中心提供的醫療咨詢、醫生轉診、身體檢查及預防接種服務;ART服務包括輔助生殖治療服務及設備銷售。
健康維護服務則是指微醫以會員制模式向用戶提供數字慢病管理服務和健康管理服務。2019年9月，山東省泰安市政府與微醫簽署戰略合作協議，共建泰安市“健康服務共同體”和全國首家慢病互聯網醫院，該慢病互聯網醫院連接了泰安市23家慢病門診藥房，可以為全市超過20萬慢性病患者提供在線復診、在線處方、在線購藥、在線醫保支付及送藥上門一站式服務。
根據招股書，截至2020年12月31日，微醫的數字慢病管理服務會員累計超過14.5萬名。2020年，微醫每位數字慢病管理服務會員帶來的年均收入約為3600元。
在業內人士看來，微醫目前的業務線較散，其中以會員制模式向用戶提供數字慢病管理服務的健康維護服務依賴山東泰安互聯網醫院項目，如果復制到全國，需要和各地政府一一去談。而包括輔助生殖治療服務及設備銷售在內的ART服務算不上嚴格意義上的互聯網醫療業務。
上述人士表示，國內用戶尚未形成為互聯網醫療服務持續買單的習慣，微醫2.22億人次的注冊用戶可能同時使用多個互聯網醫療平臺，如何保持用戶黏性是微醫不得不思考的問題。