時(shí)隔一個(gè)多月，貴州茅臺(tái)集團(tuán)史上首次發(fā)債即將落地。
彭博新聞社10月28日?qǐng)?bào)道稱(chēng)，貴州茅臺(tái)酒廠(集團(tuán))有限責(zé)任公司計(jì)劃最早于下周發(fā)行規(guī)模達(dá)150億元的公司債，期限暫定3+3+1年，利率詢價(jià)區(qū)間處于2%-3.5%之間。
作為參照，去年此時(shí)華為首次發(fā)行的3年期中期票據(jù)發(fā)行利率3.48%，比同期其他公司債的平均利率低48個(gè)基點(diǎn)，甚至比中石油、國(guó)家電投等AAA級(jí)的央企債券利率還低。而葛洲壩集團(tuán)昨日公告的2年期和3年期債券利率均不超過(guò)2.5%。
貴州茅臺(tái)集團(tuán)是貴州茅臺(tái)的母公司。截至今年6月末，茅臺(tái)集團(tuán)直接持有貴州茅臺(tái)58%股份。而貴州省國(guó)資委持有茅臺(tái)集團(tuán)100%股權(quán)。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，貴州茅臺(tái)總市值已超過(guò)2萬(wàn)億元，比貴州省去年的GDP總值(1.67萬(wàn)億元)還高出許多。
茅臺(tái)集團(tuán)9月16日申請(qǐng)?jiān)谏虾＝灰姿l(fā)行不超過(guò)150億元面向合格投資者的公開(kāi)發(fā)行債券(即“小公募”)項(xiàng)目獲得上交所受理。根據(jù)當(dāng)時(shí)的公告，此次債券發(fā)行期限為不超過(guò)七年期(含七年)，主承銷(xiāo)商為五礦證券。
當(dāng)時(shí)，為了發(fā)債，茅臺(tái)集團(tuán)還第一次掀開(kāi)了隱秘多年的財(cái)務(wù)面紗，集團(tuán)2019年和2020年上半年?duì)I收分別為1003.1億元和528.7億元，凈利潤(rùn)高達(dá)471.9億、259.3億，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流1163.83億、545.86億，集團(tuán)總資產(chǎn)約1164億元。
去年，茅臺(tái)集團(tuán)旗下上市公司貴州茅臺(tái)還出手闊綽地派發(fā)了高達(dá)183億的分紅，創(chuàng)出歷年之最。
不差錢(qián)的茅臺(tái)集團(tuán)為何發(fā)債?
當(dāng)時(shí)茅臺(tái)集團(tuán)披露信息顯示，發(fā)債所得在扣除發(fā)行費(fèi)用后將“全部用于對(duì)貴州高速公路集團(tuán)有限公司的股權(quán)收購(gòu)”。
貴州高速是貴州省公路行業(yè)的龍頭企業(yè)，貴州省國(guó)資委持股100%。澎湃新聞當(dāng)時(shí)稱(chēng)，貴州省國(guó)資委已將貴州高速的部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給茅臺(tái)集團(tuán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)恰好為150億元，與此次茅臺(tái)集團(tuán)發(fā)債規(guī)模相同。
鑒于貴州高速近些年始終負(fù)債累累，今年上半年?duì)I收僅78.6億元，遠(yuǎn)不及去年全年?duì)I收的一半(約100.5億元)，凈虧損19.2億元，茅臺(tái)集團(tuán)此次發(fā)債不能不引人聯(lián)想為出手“助困”。
新的問(wèn)題來(lái)了：如果是為了助力貴州化解債務(wù)，為何茅臺(tái)集團(tuán)不用現(xiàn)金出資，而是選擇了發(fā)債融資?
茅臺(tái)集團(tuán)表示，通過(guò)本次發(fā)行固定利率的公司債券，有利于鎖定公司財(cái)務(wù)成本，避免貸款利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，目前公司資產(chǎn)規(guī)模體量較大，資金需求量較大，通過(guò)發(fā)行公司債券，可以拓寬公司融資渠道，有效滿足公司中長(zhǎng)期業(yè)務(wù)發(fā)展的資金需求。
經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)當(dāng)時(shí)援引北京債券承銷(xiāo)人士稱(chēng)，發(fā)債也是一種資產(chǎn)再分配。如果茅臺(tái)集團(tuán)直接用賬面資金收購(gòu)股權(quán)，可能涉及到直接從銀行或者其他機(jī)構(gòu)中提取大量現(xiàn)金，反過(guò)來(lái)可能對(duì)自己產(chǎn)生影響，進(jìn)而可能會(huì)對(duì)其他機(jī)構(gòu)產(chǎn)生連帶作用。因此，通過(guò)發(fā)債募資，加大直接融資比例，還可以帶動(dòng)銀行、公募基金等進(jìn)行債券投資。
值得注意的是，貴州高速?gòu)哪瓿醯缴显轮醒阎辽侔l(fā)行5筆債券進(jìn)行募資，總額為65億元。該公司雖然資產(chǎn)負(fù)債率不到70%，但有息負(fù)債規(guī)模和債務(wù)壓力非常大，2017至2019年及2020年上半年，有息負(fù)債規(guī)模分別高達(dá)2236.77億元、2352.09億元、2465.13億元及2642.92億元。
而貴州高速的發(fā)債募集說(shuō)明書(shū)顯示，今年公司待償還債務(wù)本金預(yù)計(jì)為268億元。這就意味著，一旦茅臺(tái)集團(tuán)的150億元融資資金到位，就能解決近六成問(wèn)題。
不過(guò)，貴州高速在2020年至2022年在建和擬建高速公路的計(jì)劃總投資高達(dá)1000億元。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道引述廣東省社科院財(cái)政金融研究所所長(zhǎng)任志宏的話說(shuō)，西部交通問(wèn)題不能只看修路的投入產(chǎn)出比，從國(guó)家戰(zhàn)略意義的角度遠(yuǎn)大于經(jīng)濟(jì)意義。因此，西部交通投融資要國(guó)家和地方政府多方發(fā)力。