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上周，海外流動性預期擾動港股市場，高股息策略跑贏大盤。上周，英國通脹粘性超預期引發海外流動性預期波動，加之地緣政治擾動，港股市場回調，恒生指數累計下跌1.78%，恒生科技指數累計下跌4.66%。高股息策略跑贏大盤，其中，中證港股通紅利指數上漲0.28%，恒生港股通高股息指數下跌0.46%；國君港股通高股息組合上漲0.23%，跑贏恒生指數2.01個百分點。

其中，能源、資本貨物和銀行等行業拉動高股息策略相關指數上升。能源行業在上周表現最好，主要是中國經濟復蘇超預期，加之海外原油產量未見增加，市場預期未來油價中樞有支撐，對應油企業績中樞抬升，因此給與更高的企業估值，能源行業股價在上周上漲，拉動高股息指數。

而地產鏈股價下跌則拖累高股息指數。國家統計局數據顯示部分房地產數據疲弱，3月房地產投資額和新開工面積同比下跌擴大。受此影響，房地產行業指數表現低迷；材料行業方面，受需求疲弱影響，鋼鐵和水泥企業下調價格，材料股價下跌。

在此背景下，國君港股通高股息組合中地產鏈以外的成分股貢獻組合大部分收益。在組合中，表現較好的成分股主要來自金融、能源、運輸等與國內經濟復蘇相關的行業，在港股寬基指數下跌1.78%的情況下，多數成分股累計漲幅超過2%。表現較差的個股主要來自地產鏈，包括房地產股和材料股，如中海發展、萬科、華潤水泥和海螺水泥等，全周累計下跌在3.6%-6.5%區間，拖累高股息組合的表現。

往后看，高股息策略能在不確定的海外環境中擁抱確定性的中國復蘇邏輯，值得關注。國內經濟仍在復蘇，國內政策或持續加碼，高股息行業盈利穩定性有保障。海外方面，不排除尾部風險導致風險溢價上升。高股息策略能在不確定的海外環境中擁抱確定性的中國復蘇邏輯，值得關注。行業配置方面：1）基于“東升西落”的判斷，推薦高配中資銀行，資本貨物行業，中配房地產、運輸和材料行業；從歷史經驗來看，在過去“東升西落”階段，這部分行業均有較好的表現；2）把握央國企改革和創新的趨勢，“中特估”的政策機遇，配置中字頭央國企標的，推薦高配資本貨物、公用事業和電信服務等行業；3）企業資本開支下降，供應端長期受限，行業盈利ROE有望穩步提升的標的，如上游資源品和下游運營商等行業，推薦高配能源和電信服務等行業。

（文章來源：國泰君安證券）

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