5月7日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上，圍繞“持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場(chǎng)”的核心目標(biāo)，系統(tǒng)闡述了股債協(xié)同服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的戰(zhàn)略路徑，并強(qiáng)調(diào)要“突出服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展這一重要著力點(diǎn)”，通過(guò)資本市場(chǎng)的制度改革與債券市場(chǎng)的產(chǎn)品創(chuàng)新，形成互補(bǔ)性金融支持網(wǎng)絡(luò)，為科創(chuàng)企業(yè)提供全方位、“接力式”的金融服務(wù)。
從股票市場(chǎng)看，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革持續(xù)推進(jìn)，制度包容性顯著增強(qiáng)。吳清表示，近期將出臺(tái)深化兩大板塊改革的政策措施，在市場(chǎng)層次、審核機(jī)制、投資者保護(hù)等方面進(jìn)一步增強(qiáng)制度包容性、適應(yīng)性，同時(shí)盡快推動(dòng)典型案例落地。這一改革方向旨在吸引更多“硬科技”和成長(zhǎng)型創(chuàng)新企業(yè)上市，為新質(zhì)生產(chǎn)力提供直接融資平臺(tái)。從過(guò)往來(lái)看，修訂后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》將強(qiáng)化并購(gòu)重組的市場(chǎng)化導(dǎo)向，支持企業(yè)通過(guò)橫向整合或縱向延伸實(shí)現(xiàn)技術(shù)升級(jí)。
數(shù)據(jù)顯示，自去年“并購(gòu)六條”發(fā)布以來(lái)，滬深兩市披露重組項(xiàng)目近1400單、同比增長(zhǎng)40%，其中重大資產(chǎn)重組超160單、同比增長(zhǎng)2.4倍，印證了政策對(duì)產(chǎn)業(yè)邏輯的引導(dǎo)作用。
從債券市場(chǎng)看，“科技板”的設(shè)立，為科技型企業(yè)提供長(zhǎng)周期、低成本資金。中國(guó)人民銀行與證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布的科技創(chuàng)新債券政策，不僅拓寬了發(fā)行主體范圍（如私募股權(quán)機(jī)構(gòu)），還引入風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具，例如央行再貸款資金支持及地方政府貼息擔(dān)保，有效降低融資成本。也將進(jìn)一步激發(fā)市場(chǎng)活力和信心，帶動(dòng)更多社會(huì)資本進(jìn)入科技創(chuàng)新領(lǐng)域。此外，企業(yè)債發(fā)行審核職責(zé)劃歸證監(jiān)會(huì)后，債市監(jiān)管趨于統(tǒng)一，市場(chǎng)化程度提升，進(jìn)一步打通了科技企業(yè)通過(guò)債券融資的渠道。
股債協(xié)同的本質(zhì)在于風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化。股權(quán)融資適合高風(fēng)險(xiǎn)、高成長(zhǎng)的初創(chuàng)企業(yè)，而債券融資則能降低成熟期企業(yè)的融資成本。兩者的結(jié)合，既解決了科技創(chuàng)新企業(yè)的資金需求，又分散了金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。
股債協(xié)同政策的落地，正在重塑資本市場(chǎng)的估值邏輯與投資主線。吳清表示，A股市場(chǎng)“科技敘事”邏輯越來(lái)越清晰，集聚效應(yīng)日益明顯，新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的巨大潛力也將伴隨著經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展越來(lái)越顯現(xiàn)，科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合發(fā)展，將為資本市場(chǎng)提供更多有價(jià)值的源頭活水。
市場(chǎng)正在邁出從“規(guī)模擴(kuò)張”向“質(zhì)量提升”轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一步。股債協(xié)同不僅是融資工具的組合，更是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的縮影。通過(guò)制度創(chuàng)新、生態(tài)重構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)防控，資本市場(chǎng)正成為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的“助推器”與“穩(wěn)定器”。
不過(guò)，盡管股債協(xié)同政策成效初顯，但仍需解決兩大挑戰(zhàn)：一是科技企業(yè)輕資產(chǎn)特性與傳統(tǒng)融資模式的矛盾，需進(jìn)一步創(chuàng)新知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押等金融工具；二是中長(zhǎng)期資金的穩(wěn)定性易受外部沖擊，需完善風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制。對(duì)此，吳清提出“動(dòng)態(tài)完善風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)預(yù)案”，例如全力支持中央?yún)R金公司發(fā)揮類“平準(zhǔn)基金”作用，與央行形成“前后聯(lián)動(dòng)”的穩(wěn)市模式。
一幅股債協(xié)同賦能新質(zhì)生產(chǎn)力的全景圖正在形成：股權(quán)市場(chǎng)提供風(fēng)險(xiǎn)容忍度，債權(quán)市場(chǎng)保障資金連續(xù)性，中長(zhǎng)期資金注入穩(wěn)定性，對(duì)外開放增強(qiáng)全球資源配置能力。這一路徑不僅回應(yīng)了當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)，更指向了資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的深層轉(zhuǎn)型。未來(lái)，隨著包括REITs市場(chǎng)擴(kuò)容、跨境監(jiān)管合作等在內(nèi)的“1+N”政策體系的深化，中國(guó)資本市場(chǎng)有望在全球科技競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)更主動(dòng)地位。而股債協(xié)同的持續(xù)優(yōu)化，也有望成為新質(zhì)生產(chǎn)力從概念到產(chǎn)業(yè)突破的核心引擎。
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