羊城晚報(bào)記者 汪海晏 實(shí)習(xí)生 盧佳圳
中華老字號“德州扒雞”的上市之路迎來新進(jìn)展。近日，中國證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布《山東德州扒雞股份有限公司首次公開發(fā)行股票并上市申請文件反饋意見》（以下簡稱《反饋意見》），就山東德州扒雞股份有限公司首次公開發(fā)行股票招股說明書提出51條包括規(guī)范性、信息披露等在內(nèi)的待解答問題。
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此前在2022年7月，德州扒雞正式對外披露招股書，擬發(fā)行不超過3000萬股，在上海證券交易所主板上市，擬投入募集資金7.58億元用于新建食品加工項(xiàng)目等。
事實(shí)上，作為百年老字號的德州扒雞，身上承載著地方名片的榮光。想要通過資本化擦亮金字招牌無可厚非，但眼下其在規(guī)范性與信息披露方面存在諸多問題，最終能否順利實(shí)現(xiàn)IPO上市還有待時(shí)間檢驗(yàn)。
截至發(fā)稿，羊城晚報(bào)記者針對反饋意見以及相關(guān)發(fā)展問題聯(lián)系德州扒雞方面，但尚未獲得回復(fù)。
營收連續(xù)三年“原地踏步”
是否具備可持續(xù)盈利能力，對于沖擊IPO尤為關(guān)鍵。記者查詢招股書發(fā)現(xiàn)，德州扒雞的營收連續(xù)三年“原地踏步”，其主營業(yè)務(wù)扒雞類產(chǎn)品也在提價(jià)策略下出現(xiàn)了銷量下滑。
招股書顯示，德州扒雞成立于2010年8月，主要從事以扒雞產(chǎn)品為主，其他肉熟食為輔的鹵制食品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售及山東省德州市內(nèi)的食品超市經(jīng)營業(yè)務(wù)。
2019-2021年，德州扒雞實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為6.87億元、6.82億元、7.2億元，同期實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為1.22億元、0.95億元、1.2億元，其中，2020年公司的營業(yè)收入與歸屬凈利潤出現(xiàn)雙降，分別下降0.78%、22.69%。
從營收結(jié)構(gòu)來看，扒雞類產(chǎn)品是公司的核心產(chǎn)品。2019-2021年，公司扒雞類產(chǎn)品收入分別為4.58億元、4.38億元、4.78億元，占公司主營業(yè)務(wù)的收入比例分別為67.22%、64.66%、66.80%。
據(jù)德州扒雞介紹，該公司在2019年年底采取產(chǎn)品提價(jià)策略，2020年度產(chǎn)品平均單價(jià)增加5.00元/千克，同年度公司受疫情影響，扒雞類產(chǎn)品銷量相比上一年度下滑12.16%，綜合導(dǎo)致當(dāng)年度扒雞類產(chǎn)品收入相比上年下滑4.36%。
2021年，德州扒雞對現(xiàn)有市場及新市場進(jìn)行開拓，加大各種渠道推廣力度，當(dāng)年度扒雞類產(chǎn)品銷量增加僅6.28%。而同期，其運(yùn)營推廣費(fèi)與廣告宣傳費(fèi)，則由2020年的2220.56萬元提升至2021年的2642.28萬元，同比增加了19%。
除了核心產(chǎn)品日漸式微之外，德州扒雞的銷售區(qū)域也比較集中，其收入主要來源于華東地區(qū)。2019-2021年，德州扒雞在華東地區(qū)的收入分別為5.75億元、5.58億元和5.78億元，占比分別為84.25%、82.27%和80.69%。
此外，德州扒雞將煌上煌、周黑鴨、絕味作為鹵制品行業(yè)主要競爭對手。2022年上半年，這三家競爭對手的營收規(guī)模分別為11.82億元、11.81億元和32.46億元，而德州扒雞的營收規(guī)模僅為3.16億元。
為此，證監(jiān)會(huì)在反饋意見中，要求德州扒雞說明自身相較于競爭對手的核心競爭優(yōu)勢，披露公司在行業(yè)內(nèi)的地位、未來發(fā)展的主要瓶頸與應(yīng)對計(jì)劃。
轉(zhuǎn)讓價(jià)高低不一引關(guān)注
和許多謀求上市的餐飲企業(yè)一樣，德州扒雞的創(chuàng)始家族在企業(yè)股份中占據(jù)絕對性優(yōu)勢。招股書顯示，本次IPO發(fā)行前，崔貴海與陳曉靜夫婦、其子崔宸，一家三口直接及間接累計(jì)持有公司60.06%的表決權(quán)股份，是公司共同實(shí)際控制人。
不過，德州扒雞在歷史沿革中存在多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資行為，其股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格不一也引發(fā)外界關(guān)注。
據(jù)招股書披露，2010年8月20日，扒雞集團(tuán)、崔貴海、焦林杰等110名發(fā)起人簽訂《山東德州扒雞股份有限公司發(fā)起人協(xié)議書》，共同發(fā)起設(shè)立山東德州扒雞股份有限公司。
從2010年成立至今，德州扒雞共進(jìn)行了15次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。2012年6月，扒雞集團(tuán)在第三次股份轉(zhuǎn)讓中，將其持有的公司股份4080萬股轉(zhuǎn)讓給崔貴海、王學(xué)義等39名自然人，轉(zhuǎn)讓價(jià)格均為1元/股。
同年9月，德州扒雞第四次股份轉(zhuǎn)讓中，多位自然人股東以4.6元/股的價(jià)格，將持有的合計(jì)79萬股轉(zhuǎn)讓給胡振強(qiáng)；而到了12月底，胡振強(qiáng)將持有的全部79萬股轉(zhuǎn)讓給天津天圖興華股權(quán)投資合伙企業(yè)時(shí)，每股價(jià)格高達(dá)8.75元。一年之內(nèi)，低買高賣也產(chǎn)生了近328萬元的收益。胡振強(qiáng)何許人也？招股書稱其為“外部投資者”。
而在天圖投資入局之后，德州扒雞股價(jià)出現(xiàn)了回落。2014年12月，新外部投資人鐘兵，以及Gloryfarm Investments Limited、Marlus Investments Limited兩家外資企業(yè)，均以7.25元/股的價(jià)格完成股份轉(zhuǎn)讓。
同樣的情況還發(fā)生在2021年年初。天津天圖、深圳天圖、馬亮亮等34名股東以16元~17.65元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓德州扒雞股份，而同年10月，股東恒豐匯富與海南頤和簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議時(shí)，股價(jià)再次回落到15元/股。
這同樣引發(fā)證監(jiān)會(huì)關(guān)注。證監(jiān)會(huì)近期在反饋意見中要求德州扒雞說明歷次增資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓的背景、原因及合理性、價(jià)格及定價(jià)依據(jù)（結(jié)合對應(yīng)上年及股權(quán)變動(dòng)當(dāng)年的市盈率說明），說明前后次增資或股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格存在差異的原因及合理性。
負(fù)債率高企卻不停分紅
近年來，德州扒雞的資產(chǎn)負(fù)債率連年增高。
招股書數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年，德州扒雞的負(fù)債總額分別為2.92億元、5.46億元和6.55億元，其中流動(dòng)負(fù)債基本在2億元至2.7億元之間，而非流動(dòng)負(fù)債金額在2019年為4460萬元，2020年則飆升至3.4億元，2021年為3.86億元，德州扒雞表示主要是因?yàn)楣拘略隽碎L期借款。
2019-2021年及2022年上半年，公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為38.74%、52.13%、56.44%。同期，同行業(yè)可比公司的資產(chǎn)負(fù)債率平均值只有19.89%、24.92%、26.89%。此外，公司的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率也低于同行業(yè)可比公司的平均值。
對此，德州扒雞表示，主要原因是公司的籌資渠道僅限于銀行貸款融資，且除了鹵制品生產(chǎn)銷售外，還覆蓋超市業(yè)務(wù)和養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，資產(chǎn)配置規(guī)模相比同行業(yè)上市公司更大。
整體償債能力低于同行，大手筆的現(xiàn)金分紅格外引人注目。招股書數(shù)據(jù)顯示，2019年6月、2020年6月、2021年6月，公司連續(xù)三年分紅，分紅金額分別為0.83億元、0.25億元、1.32億元，合計(jì)分配2.4億元。而股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，本次IPO發(fā)行前，崔貴海與陳曉靜夫婦、以及其子崔宸，一家三口直接及間接累計(jì)持有公司60.06%的表決權(quán)股份，是公司共同實(shí)際控制人。也就是說，實(shí)控人崔氏家族累計(jì)分紅達(dá)1.44億元。
除此之外，德州扒雞還進(jìn)行了派息。2022年6月12日，德州扒雞向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利5.00元，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利4500萬元。
關(guān)鍵詞： 德州扒雞